大雨导致圣伊涅斯河泛滥，洪水淹没了圣巴巴拉北部的农业地区，这里是全球和国内游客的葡萄酒产区，在2月19日。
摄影师：乔治·罗斯/盖蒂图片社 北美
美国财政部在华盛顿摄影师：瓦莱丽·普莱什/彭博社
马蒂·马利诺的妈妈从来无法理解她儿子的职业。对朋友们，她说他是“一个股票经纪人，与天气有关”。马利诺实在无法反驳 —— 他知道大多数人对基于阳光、降雨和风等因素的金融合约一无所知。
情况开始有所改变。在气候波动加剧和社会变革的背景下，对气象衍生品的需求激增。根据芝加哥商品交易所集团的数据，2023年上市产品的平均交易量增加了260%以上，目前未平仓合约数量比一年前高出48%。根据行业估计，公开交易的部分可能仅占全部活动的10%左右；根据名义价值，未平仓衍生品的价值可能高达250亿美元。
马蒂·马利诺摄影师：Diana Zeyneb Alhindawi/Bloomberg
“我们的业务现在有更多的发展轨迹，”Parameter Climate的创始人兼首席执行官Malinow说道。 “直接天气波动、供应链问题、通货膨胀、地缘政治带来了更高的脆弱性。这意味着天气现在可能占据底线的更大部分。”
华尔街更为知名的天气投资，灾难债券，在经历了一年的丰收回报后也表现不俗。但这一繁荣正在衍生品市场中展现，这些产品提供了一种不同类型的对冲：保护免受较不严重但更常见的气象威胁。虽然灾难债券可能会在百年一遇的风暴袭击社区时支付赔偿，但气象衍生品可以在雨天过多时赔偿旅游业务，或者在炎热的夏季影响农作物时赔偿农民。
天气交易激增
CME数据显示，去年天气衍生品交易量激增260%
来源：CME
为了满足其上市衍生品的飞速需求 —— 所有都基于温度 —— CME扩大了去年的产品范围。现在交易员和公司可以购买覆盖费城、休斯顿、波士顿、伯班克、巴黎和德国埃森的期权，除了覆盖芝加哥、纽约、伦敦和东京等地点的已建立合同。在它们8月的首次亮相中，仅埃森就有5,000份“供暖度日”期权（与天气有关）交易。
“我们处于市场版本3.0，”Arbol Inc.的首席营收官Scott Klemm说道，该公司为寻求对冲天气风险的公司提供产品结构。 “我们现在的增长轨迹有更多的发展空间，更多的上行空间。”
面临威胁
需求激增的部分原因是公司新近面临对自身暴露于自然元素的风险。在某些情况下，这是因为它们的运营已经受到影响，而在其他情况下，这是因为它们正在应对投资者和消费者的压力。在许多司法管辖区，监管机构开始强制公司量化天气对其业务构成的威胁。
现在，大多数欧洲的大型上市公司都被要求披露他们认为来自环境因素的风险和机会。在美国，证券交易委员会 在三月份制定了规定，要求公司发布描述可能影响其业务的与气候相关的风险的信息，以及他们已经采取的任何缓解措施。
“所有这些公司都有未对冲的天气风险，现在他们不得不应对这一问题，”BGC Group的气候衍生品董事总经理Nicholas Ernst说道，“我们开始进入这个更大的金融市场。”
证券交易委员会的计划仍然是激烈辩论的焦点，监管机构面临 诉讼，不仅来自质疑其引入此类监管的权威的团体，还来自认为规定不够严格的人士。无论如何，投资者和其他利益相关者的期望意味着企业面临 越来越大的压力来识别和解决他们的风险。
ClimateDelta，一个由Parameter Climate专门构建的气候风险转移分析平台，旨在促进、衡量和监测风险在所有关键交易路径上的流动。摄影师：Diana Zeyneb Alhindawi/Bloomberg
阿尔博尔的克莱姆认为，对于企业来说，以往可以轻易忽视这个问题的方式变得更加困难。“我们有多少次读过财报或听过财报电话会议，公司的高管说，‘你知道，那是一个非常潮湿的春天。它影响了我们的利润。’耸耸肩，继续下一个话题？”他说。
马利诺描述自己是市场的éminence grise，他是世界上第一个气象衍生品交易部门之一在安然公司的早期招募者。在帮助公司对抗自然风险的超过四分之一世纪中，他为各种事物创建了合同，从寒冷的牛肉（发抖会消耗更多卡路里，这可能意味着更少的肉）到海底电缆（当连接点变暖时，它们无法很好地导电）再到火鸡死亡率（如果天气太热，鸟类会死亡）。
但历史上，气象衍生品主要用于缓解能源公司因温度变化导致的需求波动。电力供应商面临明显且可预测的风险：如果夏季比预期要凉爽，人们就不会像往常那样使用空调，而在温和的冬季，供暖需求可能会减少。基于温度指数的期权可以帮助抵消他们收入的任何损失。
例如，总部位于美国的家庭供暖和空调产品供应商以及供暖油分销商Star Group LP使用对冲来帮助减轻暖和天气对现金流的影响。根据其财务报表，这些合同意味着如果11月至3月的覆盖期内经历的温度超过一定阈值，该公司最多可以收到1250万美元。在最近几个财政年度收到赔付后，包括2023年的全额受益，2025年应付合同的最高支付额已上升至1500万美元。该公司拒绝置评。
能源公司也在为当前的繁荣做出贡献，尽管原因不同。太阳能电池板、风力发电场和水力发电都受阳光、风速和降雨的影响，这意味着随着生产者转向可再生能源，他们面临着新的供应端波动，除了传统的消费波动。
“这种间歇性，再加上天然气市场的波动性，重新激发了气象衍生品领域的活力，”Arbol的Klemm说道，该公司最近进行了一轮融资，筹集了6000万美元，以支持其扩张。最近筹集了6000万美元。
Malinow的公司Parameter Climate与那些希望对抗这类威胁的公司合作。这包括具有日益复杂需求的能源供应商，以及首次考虑气象对冲的企业。
“还有其他行业存在内在的气象风险，尚未被揭示，比如陆上和海上建筑、农业和交通，”他说。“有很多公司甚至不知道如何开始解决他们的风险，随着他们的学习，这将有助于未来市场增长。”
新科技
气象科学和技术的进步正在催生新的、更复杂的产品。一个经典的天气交易可能看起来像星集团使用的那种，但是作为种子和杀虫剂的跨国生产商，先正达找到了另一种利用衍生品增强其向农民提供服务的方式。
在其AgriClime计划下，先正达承诺如果自然未能提供适当的生长条件，将为农民购买某些作物的费用退还30%。因此，例如当暴雨威胁大麦收成时，种植者不会被摧毁。这种情况发生在英国上一个种植季节，先正达表示向其杂交大麦客户的99%支付了赔偿。
北达科他州温布尔登外的玉米田被淹没。摄影师：本·布鲁尔/彭博社
该计划以衍生品为基础。这类合同的具体结构可能有所不同（看涨期权、看跌期权和互换是常见的变体），但通常涉及一个承担天气风险的买方 —— 比如先正达 —— 向一个承担该风险的卖方支付保费，承诺如果满足某些气象指标则支付赔偿。通常保险公司，有时是对冲基金或其他投资公司会承担交易的另一方。
先正达表示其计划已被证明是一个巨大成功。据该公司全球气象和信用风险管理负责人彼得·施泰纳称，AgriClime现在覆盖了17个国家的50,000多个农场的一系列作物。
“在许多国家和地区，气候变得更加多变，天气风险变得更加困难，”他说。“先正达农业气候已经证明，衍生品不仅对冲公司资产负债表有效，而且通过正确的技术和流程，它们可以保护多个个体终端用户。”
旧疑虑
天气市场的增长风险重新引发了一个未解答的道德风险问题：减轻气候对企业的财务影响是否会减少它们解决自己对人为气候变化的贡献的动力？正如一位学者在2014年所写的那样，这“可能会增加那些从这些市场中受益的人的行动对多数人，特别是那些最容易受气候变化影响的人的负面影响。”
行业从业者坚称这是一个净正面效应，指出市场在帮助资助可再生能源项目方面发挥了关键作用，同时保护社区免受气候挑战的影响。“我们能够减轻一些这些巨大全球性问题的痛苦，”Speedwell Climate的联席首席执行官戴夫·怀特黑德说，Speedwell Climate提供支撑许多天气交易的详细气象数据。“我们没有解决问题，但我们正在创造政府可以在灾难发生时资助重建项目的情况。”
迄今为止，更实际的问题阻碍了天气交易的增长。该行业在金融危机期间遭受重创，一项研究记录了天气衍生品市场名义价值下降了50%，风险承担者退出了更为奇特、更难对冲的头寸。
Maria Rapin来源：Nephila Climate
天气衍生品也非常具体化 —— 通常是基于局部风险的定制合同 —— 而且经常是短期的。这严重限制了二级交易活动。还存在“基础风险”，指的是衍生品作为对冲工具的有效性。在天气市场的情况下，基础风险可能存在于地理位置（如果决定合同的测量点与寻求保护的位置不够接近）、合同生效的时间以及赔付与实际经济影响无关这一事实。
尽管面临诸多挑战，市场参与者现在似乎比以往任何时候都更为乐观。
Maria Rapin，Nephila Climate的首席执行官，负责一项投资策略，将资金引导到面临日益增加的天气波动风险的企业和机构。 Rapin表示，20年前，当她在一家主要保险公司构建灾难债券并帮助转移天气风险的工作时，人们的眼睛会变得无神。
“现在人们都说，‘哇，你处在一切的中心’，”她说。“这已经成为主流了。”
资本利得税是进行良好投资的代价。它们征收于盈利的股票交易和房地产交易，并且也适用于企业销售、艺术品、收藏汽车、黄金或其他资产。乔·拜登总统长期以来一直试图提高资本利得税率，这个目标在11月选举前不太可能实现，但在明年前总统唐纳德·特朗普的减税政策到期之际，国会将面临一场可能导致多项税收变化的重大争论。
投资者要缴纳的税款取决于他们购买资产的成本和出售价格之间的差额。持有至少一年的投资在美国联邦税率最高为20%，远低于工资和薪水的最高边际税率37%。（持有一年或更短时间的投资与工资和薪水一样受税。）与所有投资一样，额外的3.8%税款适用于个人收入至少为20万美元或已婚夫妇收入25万美元的人士，用于资助被称为奥巴马医保的健康保险补贴计划。对于涉及某些小企业和艺术品、古董、邮票、葡萄酒和贵金属等收藏品的交易，还有更高的28%资本利得税率适用。各州也对资本利得征税，但采取不同的方式。