华盛顿特区的美国财政部大楼。
摄影师：约书亚·罗伯茨/彭博社
购物者在俄亥俄州哥伦布的一个商场外排队等候。
摄影师：马修·哈切尔/彭博社交易商预计，财政部将在周三按照其一月份的指引继续暂停其所谓的季度退税拍卖的进一步增加，这些拍卖目前正接近新冠危机中出现的创纪录规模。这意味着下周将有1250亿美元的长期证券拍卖。
季度退税总额逐渐回升至创纪录水平
国债市场可能需要帮助。
截至周四收盘，美国政府债券正面临自2022年以来最大的月度损失，受到热门通胀数据的打击，这大大削弱了市场对美联储降息预期，同时还受到拍卖规模庞大的影响。尽管收益率水平较高，但两周前长期证券的销售却让交易员感到意外地需求疲软。
富国银行高级经济学家迈克尔·普利杰斯表示：“我不确定所有这些是否会像减少伤害一样帮助国债市场。” 他指的是美联储量化紧缩和国债销售计划的稳定。他说：“发行量仍然非常高，我们正在实时地学习这些拍卖会被消化得有多好。”
普利杰斯是许多美联储观察者中的一员，他们预计美联储将宣布量化紧缩将于6月开始。主席杰罗姆·鲍威尔将在美联储政策决定后的周三举行新闻发布会，他在3月份表示，紧缩进程将“很快”开始。
量化紧缩焦点
强调投资者对供应的关注，财政部每季度发布的融资估计，周一下午在华盛顿发布，受到越来越多的关注。随着就业和经济增长稳固，最近税收收入强劲，改善了短期赤字情况。一月份，官员们预计到6月底的三个月净借款为$2020亿。
债务管理人员一直密切关注美联储的计划，并在退款声明之前向交易商询问他们对美联储QT的预期 — 这是在美联储发布之前几个小时。
杰富瑞的高级经济学家汤姆·西蒙斯预测，美联储将把国债的减持量减半，从周三开始立即执行 — 将其降至每月高达300亿美元的速度。西蒙斯表示，尚不清楚财政部的债务管理人员是否会将可能的美联储QT变化纳入到周一的季度融资估计中。
目前看来，利率前景不太可能出现缓解。随着联邦政府的债务支付成本预计将在明年达到GDP的创纪录高位，高通胀数据意味着鲍威尔和他的同事们不太可能在未来几个月内发出降息的信号。
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利率辩论
掉期交易商预计，2024年全年美联储降息幅度仅约33个基点，而在年初预计将有六次以上的每季度降息。预计美联储将在周三保持其政策利率区间稳定在5.25%至5.50% — 这是自去年7月以来的水平。
“最大的语言变化将来自鲍威尔在新闻发布会上的讲话，”斯蒂费尔金融公司首席经济学家林赛·皮格扎说。“这是他真正有机会收回一些对近期降息乐观情绪的地方。尽管我们不会对通胀数据反应过度，但它一直朝着错误的方向发展。”
这使得投资者在仍然通胀的环境中面临着庞大的拍卖。
几种期限的拍卖规模刚刚创下新纪录。随着各种到期收益率距离5%不远，投资者更倾向于短期国债，就像上周销售情况所显示的那样没有太大问题。但本月初对10年期国债的需求被视为糟糕透顶，而30年期债券的需求则平平淡淡。
下周将举行3年期、10年期和30年期的拍卖，这些将构成退款组。
这次的1250亿美元计划意味着以下即将到来的退款拍卖规模：
- 5月7日 58亿美元的3年期 国债
- 5月8日 420亿美元的10年期国债
- 5月9日 250亿美元的30年期债券
新的三年期国债每月拍卖一次，而在3月和4月，财政部已经总共增加了40亿美元的发行量。
交易商预计浮动利率债务的规模在未来三个月也将保持稳定。
唯一有望看到一些增长的债务类型是通胀保护国债，或TIPS。汇丰控股预计财政部仅会增加6月再开行五年期TIPS拍卖的规模，增加10亿美元。在摩根大通，他们的策略师认为TIPS的增长将通过7月10年期新发行的规模增加10亿美元。
经销商还看到美国债务管理者开始转向不再依赖于到期时间长达一年且不支付利息的票据。作为总债务的一部分，美国财政部借款咨询委员会建议票据超过15%至20%的比例。这也是因为财政部有余地减少其现金余额，目前超过9000亿美元。
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周三，经销商还将密切关注期待已久的财政部回购现有债务的确切日期。这一举措部分旨在支持市场流动性，同时也有助于现金管理，平滑与税收收入波动相关的票据发行波动。
大多数经销商预计首次回购操作将在五月进行。财政部最后一次进行回购是在2000年3月至2002年4月之间。
债券投资者还将面临一系列繁重的经济数据。将有与房地产、消费者信心和制造业活动相关的报告，但投资者最关注的将是对美国劳动力市场状况的更多见解。三月份的职位空缺将备受关注，但最重要的将是周五公布的四月份非农就业数据。
至于美联储讲话，除了周三的鲍威尔外，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯和芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比将于周五发表讲话。
美联储的辩论开始从今年降息多少次转向了是否在2024年降息。
预计决策者们将在周三会议结束时将利率维持在20多年来的高位，因此焦点将主要集中在会后声明和主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会上是否有任何转变。