销售“二级”也表明私人信贷市场核心的流动性困境可以得到解决。
摄影师：蒂莫西·A·克拉里/法新社/盖蒂图片社
Kurt Björklund来源：Permira
1.7万亿美元私人信贷市场的爆炸式增长是有代价的，即投资者在紧急情况下无法退出他们的持有。现在，一个可以卸载股份的市场正在形成。
根据Ely Place Partners Ltd.的一项新调查，今年将有多达150亿美元的此类投资组合销售将达成交易，该公司为这些基金的卖方提供建议。这一数字是前两年每年达成交易金额的三倍。
这一预测是对包括Apollo Global Management Inc.、Ares Management Corp.和Allianz SE在内的买家的确认，他们已经为基于私人信贷基金股份可以被回收的想法筹集了数十亿美元。根据调查，这些投资组合的平均售价约为每美元85美分。
提供早期退出的销售，即“二级”交易，也表明私人信贷市场核心的流动性困境可以得到解决。
投资者已经全力投入提供双位数回报的私人贷款，但在牛市中没有退出条款。这引发了监管机构对于在危机中发生的情况的警报，当投入这一资产类别的保险公司和养老基金想要清算时会发生什么。
“总的来说，我们看到的大多数养老基金和家族办公室出售资产是出于流动性原因，” Ely Place Partners 创始人丹尼尔·罗迪克说。
分配速度降至十多年来的最低点
2023年私募股权分配率成为25年来第二低
来源：雷蒙德詹姆斯私人资本咨询、汉密尔顿蓝钴有限合伙企业、全球收购，截至2023年12月31日，以美元计
被称为有限合伙人的投资者正寻求清算股权，因为交易荒减缓了他们从私募股权基金中可以收回的金额，他们也将资金投入其中。去年12月，收购公司向有限合伙人分配的现金金额是自2009年以来最少的。
这一不足促使一些有限合伙人转向二级交易，以清算他们在私人信贷和股权中的投资。但投资者寻求提前退出还有其他原因。
“我们看到卖方因一些特殊压力，包括流动性需求、积极的投资组合再平衡、监管变化和首席投资官更替，将资产带到市场上，” 阿瑞斯信贷二级主管戴夫·施瓦茨说。
阅读更多： 向私募股权巨头展示你的资金，投资者告诉我们
对于有限合伙人来说，好处是显而易见的：他们可以推翻使他们被锁定在私人信贷基金中较长时间的标准承诺。
对于私人信贷经理来说，有机会从竞争对手基金及其投资者手中购买股权是具有吸引力的，尤其是在第二个交易低迷的年份，使他们在新的收购贷款方面投资机会更少。
管理者们还将精选资产汇集到所谓的续作车辆中，总额可达10亿美元或更多。通过这种方式，他们可以向现有投资者提供早期分配，并允许愿意重新配置资本的投资者购买新基金。尽管续作车辆仍然只占二级市场的20%，但参与者们预计它们会增长。
“我们认为续作车辆将加速信贷二级市场的发展，”Schwartz说。
随着更多参与者进入市场，一些交易开始定价接近基金的净资产价值，根据Ely Place的调查。
最近，“备受争议”的高质量优先贷款组合已经以接近面值或100美分的价格出售，根据调查。较小的折扣应该会引发一个良性循环，吸引更多卖家进入市场，推动更高的交易量、更多的竞争和更好的价格。
“对卖家的好消息是，现在有一组具备适当资本和私人信贷知识的认证买家，”Schwartz说。
交易
- JPMorgan Chase & Co.正在征询投资者的意见，关于一对大型合成风险转移交易，以应对即将到来的资本规则变化
- 印度可再生能源公司Continuum Green Energy Ltd.的创始人已经聘请德意志银行AG筹集2亿美元贷款，用于从其大股东处购买股权
- Blue Owl Capital Inc.是唯一的贷款人，提供12亿英镑的债务包，帮助收购Audiotonix的多数股权，这是私人信贷战胜传统银行竞争对手的一次胜利
- 私募股权公司Naxicap Partners SA，拥有法国眼科手术设备专家Moria的多数股权，计划为公司的债务进行再融资，并引入新的少数股东
- 信贷投资者SC Lowy Financial HK Ltd.向一些Healthscope Ltd.的贷款人询问是否愿意出售债务
- Hayfin正在领导一笔单一级贷款，帮助私募股权公司Eurazeo收购法国员工储蓄公司Eres
- 高盛集团已经与私人信贷放贷人进行了对话，以帮助增强Beyond Meat Inc.的流动性
- Grifols已经签署了10亿欧元7.5%优先担保票据的私人发行
- 富国银行正在考虑使用一种名为合成风险转移的交易，在其投资组合中为一些贷款购买保险，有可能成为最新使用该产品来应对即将到来的资本规则的大银行
- Umicore已经成功完成了总额为4.99亿欧元的固定利率、可持续发展相关的美国私人放款票据发行，定价于2024年3月底
- Acentra Health LLC降低了其一笔期限贷款的利率，这是与一组私人信贷放贷人进行的更大交易的一部分，重新融资现有贷款并筹集额外债务
- 图书馆服务公司Baker & Taylor和Media Source Inc. 已经进行了谈判，计划合并，并已接洽直接放贷人为潜在交易提供融资
- 法国行李制造商Delsey的所有者正在考虑包括潜在出售在内的公司选择
| 私人信贷交易更多信息 |
|---|
 来源：彭博社
彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，详见《私人信贷贷款监视器》。 订阅《私人信贷周报》获取有关1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。 |
筹款
- 花旗集团首席执行官简·弗雷泽警告说，越来越多的保险公司涌入直接放贷机会存在风险
职位变动
- 投资管理公司Nuveen已聘请三位来自HPS的董事总经理加入其能源基础设施信贷（EIC）业务
- Silver Point Capital已从高盛集团聘请查尔斯·布洛克特担任其资本市场团队的董事总经理
- 康特菲茨杰拉德聘请了前B. Riley Financial Inc.银行家蒂姆·博特雷尔和特拉维斯·霍根担任其新的替代资本解决方案团队的董事总经理
- 多伦多道明银行私人债务负责人已离开该公司在加拿大贷款人进行的一项包括全球削减3%工作岗位的重组中
你错过了吗？
- 信贷投资者抢购以不寻常抵押品支持的ABS交易
- 私人信贷打破香港银行家舒适的生活：任淑丽
- 韩国影子银行业务压力向全球投资者发出警告
- 英国央行警告私人资产价值笼罩在保密中的风险
- ARK抨击命运，争相向大众开放私人资产
私募股权行业正面临一次清算-随着借贷成本上升，投资组合公司的估值下降，投资者变得更加苛刻。但对于Permira的高管来说，情况还不错。
Permira管理合伙人库尔特·比约克隆德在最近的一次采访中表示：“在我们行业感到最不舒服的时候，最好的风险回报就会产生。”他补充说，更加困难的筹款市场和更高的利率意味着“表现较差的团队会被摇动并从市场上消失。”