拜耳股东可能已经习惯了德国公司在2018年收购GMO专家孟山都时继承的Roundup除草剂诉讼费用不断上升。但现在，对拜耳的另一个主要业务——制药业的担忧已经凸显出来。新任首席执行官比尔·安德森可能面临越来越多的呼吁进行分拆。问题在于，这只会将一个陷入困境的业务分成两个。

周一，拜耳股价下跌了高达21%，市值蒸发了87亿欧元（95亿美元），使得从孟山都交易泄露前到现在的损失达到660亿欧元——实际上抹去了这笔交易的全部成本。周一下跌的一个原因是抗血栓药物asundexian的临床试验数据令人失望。这一情况加剧了拜耳在最新一起由三名Roundup使用者提起的诉讼中被判1.5亿美元的损失。 （拜耳已经辩护说，该产品中的活性成分草甘膦是安全的）。

这家市值330亿欧元的公司有三个主要业务——农业科学、制药和消费者保健。临床挫折之所以令人震惊，是因为投资者一直在期待asundexian和其他前景来取代即将失去专利保护的抗中风药物Xarelto的收入。更加乐观的分析师们认为，市场低估了拜耳应对专利到期的能力；上周末公司的平均分析师目标价比收盘价高出50%。投资者现在会更难接受这一观点。

彭博智库分析师霍莉·弗鲁姆表示，Roundup的赔偿可能会在上诉中减少。即便如此，这一消息表明通过决定性的和解来完全了结孟山都诉讼仍将是难以实现的。持有人一直抵制参与现有协议，这些协议涉及成千上万的索赔。公司每输掉一起案件都会激励他们。这将导致未来多年的长期诉讼。

拜耳股票交易仅为明年预计收益的5.4倍——欧洲制药业主要公司中最低的评级。即使是在努力说服投资者其研发生产力的GSK Plc也有9倍的交易。

安德森能做些什么来修复损失？一直被提出的举措是分拆农业科学。分开的股票可能会吸引更多股东需求，因为一些投资者和大多数分析师只关注化学品或制药业。而农业科学业务可能会吸引ESG投资者，因为这有助于减少农业排放。

任何分拆的困难在于独立的业务需要强大的投资故事和资本结构。周一的公告让人们对拜耳帝国的两面都产生了深深的恐惧。美国农业同行科蒂瓦公司的股价今年已经下跌，这对农业科学分拆来说几乎没有帮助。像出售消费者保健业务这样的不那么戏剧性的并购，只会减轻持续高杠杆的负担，这样做变得更有意义。

当孟山都交易首次宣布时，法律账单尚未显现，许多人质疑拜耳承担如此多债务来进行农业多样化是否有意义，而不是保留灵活性用于投资研发或在生物技术领域进行收购。也许如果拜耳专注于加强其核心业务，实验室的失望将会被其他地方的成功所抵消。收购孟山都带来了一些沉重的绝对成本。现在机会成本也变得清晰了。

更多彭博观点：

• ‘Prime Is Fine.’ Well, 告诉 Signa贷款人：克里斯·休斯

• 欧洲的石化行业走向绝路：哈维尔·布拉斯

• 凯西·伍德和沃尔玛 对通货紧缩持不同看法：乔纳森·莱文

想要更多彭博观点？请键入 OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日新闻简报。