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投资信托有多便宜？

我想今天重新审视一下投资信托（封闭式基金）。我一直在定期谈论折扣（也就是当投资信托的股价低于其报告的投资组合价值，即净资产值或NAV时）。

折扣并不是购买投资信托时最重要考虑的因素，远非如此。就像你不会仅仅因为某个指标便宜而购买个别股票一样，研究信托时还有很多其他因素需要考虑。

但价格很重要，所以任何可以让你了解一个信托是否“便宜”的东西都是你分析工具箱中有用的补充。根据行业协会投资公司协会（AIC）的数据，目前整个行业的折扣与NAV自2008年金融危机以来的最大平均折扣相当或接近。

这听起来很吸引人。如果折扣比正常情况更大，那么你可以希望投资于基本前景良好的信托，并从其“回归平均值”中获得额外的回报，也就是回到其长期平均折扣。

但这只是一个相当笼统的数字。投资信托行业在某些方面发生了变化（现在有更多持有非流动资产的相对较新的信托）。为帮助投资者寻找有前景的行业，更详细的分析将会很有用。

进入Z-Score

很巧合的是，投资平台AJ Bell的投资分析主管Laith Khalaf已经做到了这一点。他根据Z分数对各种AIC行业进行了细分。

你会问什么是Z分数？Z分数衡量的是“标准偏差”。停！不要离开这封电子邮件。我不需要告诉你什么是标准偏差，我也不敢冒险尝试这样做，以免招惹真正的统计学家们的愤怒。

你只需要知道它衡量了一个给定数据点与“正常值”之间的距离。在这种情况下，如果Z分数为负数，那么投资信托的折扣就比平常更大。如果分数低于-1，那么折扣就比平常大得多。如果低于-2，那么折扣就非常大。

现在，警告一下。Khalaf在这里只回溯了五年的数据，这并没有给我们提供太多的历史。更重要的是，对于最受利率敏感的行业的分数要持保留态度。

例如，可再生能源基础设施行业的Z分数为-2.8（表明它是所有选择的行业中离“正常值”最远的），但这是因为可再生能源信托只在2008年后才上市。因此，正如Khalaf指出的那样，低的Z分数读数“在一定程度上反映了在利率接近零时对该行业的收入流的高溢价”。

考虑到这一点，对于寻找便宜货的猎人来说，数据显示绝大多数行业的Z分数都低于零仍然令人鼓舞。事实上，在所选择的行业中，只有日本（平均折扣为7.6%）与其五年平均值持平。

平均信托以Z分数为-1或更低的AIC行业包括北美、全球小型公司、英国所有公司和全球股息收入。

也许令人惊讶的是，英国并没有脱颖而出，尽管我怀疑这与五年的时间跨度有关。我必须检查数据来证明这一点，但你应该考虑到自2016年以来英国资产一直受到回避（你可以猜到原因）。

这意味着这里的五年历史包括了一个折扣可能比平常更宽的时期，所以有可能它们现在正在低于已经低迷的“正常值”。

Z分数的局限性

伦敦经纪商Winterflood Securities每天都会列出根据其个别Z分数最便宜和最昂贵的25个信托的名单。浏览该列表时，根据其历史记录，目前交易折扣最大的五个以英国为重点的信托是Troy Income and Growth Trust Plc、Henderson High Income Trust Plc、Artemis Alpha Trust Plc、City of London Investment Trust Plc和Miton UK Microcap Trust Plc。

非常明确地说，这本身不是购买这些信托的理由。它们的折扣比正常情况更大可能有很好的原因。

正如我们昨天提到的，Troy基金实际上并没有以名义上的宽折扣交易，只是它不得不暂停其折扣控制机制。与此同时，以股息为重点的City of London几乎没有折扣，它通常更倾向于溢价交易，这使得任何折扣在统计学上都是不寻常的。

尽管如此，这可能是进一步研究的好起点。

作为个人投资者，要获取Z分数并不简单。但要找出一个折扣是否比“通常”更宽或更窄并不难——AIC网站是一个很好的数据来源，你可以在个别信托的“绩效”选项卡上调出其折扣随时间变化的图表，位于页面底部。祝你好运。

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我今天早上读的东西

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• 全球经济增长率的概念完全没有意义，我们应该摒弃它。经济学家Tyler Cowen如此说道。这就是他的说法。

• 尽管如此，如果你对明年全球经济前景感到悲观，这里有一个可能的积极的惊喜 – 美国银行明年可能比2023年更愿意放贷，Conor Sen这样说。这是为什么。

• 如果你还没有听过Merryn与Ark Investment Management创始人 Cathie Wood的采访，一定要听一听。

• WeWork可能刚刚在美国申请破产，但在进行适当的改革后，它可能最终东山再起成为一家成功的公司，Chris Bryant认为。

中午市场

观察更广泛的市场 – 富时100指数保持平稳，为7,410点。黄金下跌约0.25%，每盎司1,960美元，布伦特原油下跌约0.6%，每桶81.10美元。英镑兑美元下跌约0.3%，为1.226美元。

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每日引用

给…英国的某些才能下个数字

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