表面上看，德意志银行、花旗集团和瑞穗金融集团似乎都在兑现减少碳排放的承诺。

这三家银行（以及它们的大多数同行）都承诺消除由它们的贷款和投资所带来的温室气体污染，从它们资产负债表中最碳密集的领域开始。在今年发布的可持续发展报告中，这三家银行都表示这些数字已经下降，有些情况下下降得相当明显。

然而，如果你阅读脚注，你会发现他们的排放量在很大程度上是由于他们无法控制的技术因素而下降的。

就在上个月，德意志银行报告称，与其对石油和天然气公司的贷款相关的排放量较去年下降了29%。因此，该银行离实现从该行业减少融资排放的2030年目标更近了一步。

这是怎么发生的？乌克兰战争可能起到了一定作用。这家德国银行表示，这种减少主要是由三个因素解释的，其中最重要的因素是与俄罗斯客户关系结束后其贷款规模的减少。但其他因素还包括汇率变动和其化石燃料客户的市场价值增加。

德意志银行和其他大多数银行都使用了由Carbon Accounting Financials（PCAF）合作伙伴关系制定的方法来计算融资排放量。该方法要求银行对其贷款对象的年度排放量进行核算，然后为每笔贷款计算所谓的归因因子。

这个数学表示的是借款的未偿金额（分子）与被融资公司的价值（分母）之间的比率。后者以所述客户的企业价值（包括现金）表示。

由于能源价格上涨推高了化石燃料公司的估值（上述计算中的分母），银行似乎造成的损害较小，因为它们的融资（分子）保持不变。美国非营利组织环境防御基金会在一份名为“碳之谜”的报告中写道，这意味着“即使对客户的融资没有变化，银行对客户排放的份额也可能下降。”

德意志银行首席可持续发展官Jörg Eigendorf承认，融资排放背后的计算“当然需要更多的工作来改进，但它是我们目前拥有的最好的指标，并且对我们管理碳预算非常有帮助。”

Eigendorf表示，该银行在解释其排放数据变动原因方面一直是透明的。“融资排放披露的主要不确定性来源”不是来自企业价值包括现金，而是来自用于估计不披露排放数据的公司的大量代理数据，他说。

当花旗银行在3月份报告其最新的融资排放数据时，该银行发表了类似的观点，报告中称“一些重要变量导致了报告数据的年度波动，并扭曲了对客户减碳进展的有意义分析。”

花旗银行报告称，“数据不匹配”导致能源公司在经历了一年的产量和排放下降后，估值上升，从而导致报告的融资排放数据较低。该公司尚未发布其2022年的融资排放数据。

该银行的首席可持续发展官Val Smith表示：“我们不应该期望排放数据会立即显示出从我们当前的能源体系到脱碳体系的一条直线。”“我们预计随着我们沿着这条路径前进，排放数据将继续改善。”

日本的瑞穗金融集团在2021年相对于2019年基准水平报告称其石油和天然气客户的绝对排放量下降了29%。这一下降主要与Covid-19大流行引起的产量下降和“瑞穗贷款份额占公司价值的比例减少与市值增加有关。”

瑞穗的发言人表示，“仅仅通过融资排放量可能无法充分评估公司和金融机构向转型努力。”因此，“可能需要补充指标”，例如客户提供的关于其转型准备情况的数据。

PCAF方法论已迅速成为行业标准，该方法论在2020年底达成一致。一年后，成立了“零排放银行联盟”，促使大多数主要西方银行承诺减少其融资排放。

这都是一个相对较新的学科，因此“投资者不应该对投资组合级别的融资排放量轻信”，MSCI Inc.环境、社会和治理以及气候解决方案研究执行董事Xinxin Wang表示。

其他银行，包括Credit Agricole SA到加拿大皇家银行，指出由于使用EVIC进行计算方法的固有波动性，这些数字的可比性存在问题。现在有越来越多的讨论关于如何补充或调整EVIC。

PCAF表示，使用其方法报告融资排放的公司可以对EVIC计算进行“修正”，以避免市场价格的波动，但它警告称，对这些调整的不一致方法可能会降低不同公司之间的结果可比性。

在一份声明中，PCAF的执行董事Angélica Afanador指出，“金融机构可以选择描述数字的含义和导致排放年度变化的原因。”

但是，即使存在关于准确性的所有担忧，融资排放仍然是外部利益相关者衡量银行在应对气候承诺方面进展的关键指标。在有更好的替代方案出现之前，投资者将需要学习如何阅读融资排放披露。

只需记住，这些发现可能并不像它们一开始看起来那么有希望。

简介可持续金融

根据惠誉评级的说法，如果生产商对低碳未来的适应过于缓慢，化石燃料行业的大部分可能面临信用降级的时代。石油和天然气公司在这家评级公司的分析中表现出最脆弱的发行人，该公司试图评估企业如何应对诸如日益严格的排放法规等气候风险。惠誉的模型显示，在未来十年内，全球各地区和各行业超过五分之一的企业面临由于“升高”的气候脆弱性而面临信用评级下调的实质性风险。其中一半的发行人属于石油和天然气行业。

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