世界上最著名的新兴市场熊之一表示，他们长期预测的修正只是刚刚开始。

曼集团，全球最大的上市对冲基金，在今年年初的新兴市场反弹期间采取了一种反向策略，预测将出现“剧烈”的抛售，并认为涨幅只是美国财政部现金余额扩张的反映。这使其与包括太平洋投资管理公司和贝莱德公司在内的行业巨头的看涨长期观点相左。

“我们正在进入一个我们所讨论的修正的开始阶段，”曼集团驻纽约的投资组合经理Lisa Chua在上周的一次采访中表示。“在利差方面还有进一步的修正空间。”

新兴市场债券、货币和股票在上周都将以亏损结束另一年，直到美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表讲话，市场普遍解读为美国已经结束加息，引发了一场“全面反弹”。根据Chua的说法，对于新兴市场来说，这场反弹是不明智的。

联邦支点

“最近的美联储会议并没有改变我们所讨论的新兴市场债务前景；即上升的信用风险尚未反映在利差中，”她说，既指投资级信用，她说这些信用过于昂贵，也指较低评级的信用，她说这些信用没有适当定价上升的违约风险。在美联储会议之后，“我们仍然认为利差容易受到修正的影响，尤其是在最新的狂热情绪激增之后。”

曼集团认为，市场对发展中国家的风险过于自满，因为多年来的过度流动性开始从金融系统中被抽取。随着每个主要央行加息并因此从市场中撤出流动性，看涨的新兴市场交易注定会失败。

到目前为止，这种看跌的观点对他们来说并没有真正带来回报。Chua管理的新兴市场债券基金与Guillermo Osses合作，今年迄今为止表现不佳，亏损了5%，尽管根据彭博社编制的5506只基金的数据和排名，它在上周的反弹之前的三个月中击败了超过九成的类似新兴市场债券基金。

这家总部位于伦敦的公司的股价今年迄今上涨了6%，资产管理规模达到了1612亿美元的新高，客户将更多资金投入其基金，并在收购私人信贷公司Varagon Capital Partners之后。

奖励改善

上个月，垃圾评级新兴市场美元债券的平均收益率上升到12%以上，回到了一年前的水平，而新发行市场在加剧的违约担忧下基本上关闭给风险较高的名字。

“整体上，你获得了更好的收益率，这至少表明方程式的这一方面已经改善，”Chua说。“在投资你的资金时，你仍然需要非常谨慎。我认为在某些领域，你肯定需要看到利差扩大。”

她说，采用浮动汇率制度的发展中国家将通过调整其货币和偿还外部债务来应对宏观失衡。

“我不想听起来像是末日和黑暗，因为我认为这对于资产类别来说将是积极的”，随着风险得到更适当的定价，她说。“这将是一个非常令人兴奋的时刻，以适当的时间、适当的估值进入资产类别。这是很久以来第一次你真正为你所承担的风险付费。”

曼集团作为一项政策，拒绝对个别国家或投资发表评论。

选择立场

但是，有一些“财务状况更好的国家可以应对更加波动的环境，”Chua说。“这些国家将是我们在定位清理和利差在高收益领域继续变得更有吸引力时寻求增加的国家。”

地缘政治也是一个因素，“你真的需要选择你投资的高收益市场的哪些领域，”她说。

“你需要考虑世界超级大国基本上在划定界限并选择他们的立场，”Chua说。“你有那些得到多边支持并且更亲西方的国家，还有一些与中国合作的边疆撒哈拉以南非洲地区的国家。”